2020年中国白酒市场年终复盘及未来展望水苦荬

11月18日招商证券(22.170, -0.19, -0.85%)资本市场年会传统消费论坛上，嘉宾侯帅先生为大家分享了西藏卫矛他对今年中国白酒市场的年终复盘及未来展望。演讲从白酒行业发展趋势、发现优秀公司以及未来展望三部分展开，系统梳理了2020年中国白酒市场的发展情况，推荐阅读。更多关于行业鱼鳅串趋势和选股方向的思考，推荐阅读《手持好赛道，紧盯高成长：食品饮料行业2021年度投资策略》。

报告正文

白酒行业三季度基本面及2020全年复盘。我们通过复盘发现，1）前三季度高端市场表现出强烈的抗风险性。2）区域性白酒龙头基本上追回了增速。3）单看三季度，市场恢复的弹性超出我们预期。4）不要被全行业普遍增长的情况所迷惑，行业集中化的趋势并没有变化。5）利润情况略超预期。从2020全年来看，第一，要把握这个行业的主脉络，要相信趋势的力量，趋势的力量很强大。第二，是要找到这个行业的好公司，要发现成长的价值。

长周期、多样本、多角度看白酒行业发展趋势。1）从产业趋势看，白酒行业已经从伴生性增长进化为内生性成长；需求端看，收入水平的提升是基础，白酒的社交特点特别适合价值升级。供给端看，在局部区域和局部价位上，白酒企业具备了定价权和引导权，相对垄断是最终形态。2）从价位趋势看，白酒行业消费升级下，价位逻辑不断变化，整体白酒行业的价位结构从金字塔形向哑铃型变化非常明显。3）从竞争趋势看，分化越来越强，而且竞争差距正在逐肉药兰属渐被拉开。白酒行业的主战场由各个区域转为全国，企业的硬规模和软实力有了本质上的提高。而且竞争变得更加长期，更加具备消费指向。竞争的可反复性越来越小，一旦形成趋势，越来越不可逆。

发现成长的价值，什么样的公司才是好公司？慢是白酒的产业特点，这种慢并不是行动迟蕉柑缓，而是对于时间的耐心。优秀的白酒企业是基于长期主义建立竞争优势，坚定的战略定力，合适的系统配套，长期的深度执行，是优秀酒企赖以生存的根基。在此基础上，根据自身企业的特殊情况，走出适合自己的发展模式，是好公司不断做强做大的精髓。白酒行业发展到如今阶段，从成长角度看，最核心的竞争能力是企业家，最大的风险是管理层变化。

当前白酒行业的趋势特点极为突出：高端化、大龙头和新酱香。白酒已经从最基本的功能消费，转向更高层级的品质消费与个性化消费。行业中的好公司将会更加注重产品品质、渠道建设与消费者体验。1）高端化，谁占据消费升级的核心价位谁就能获得较快成长。2）大龙头，竞争使得头部企业建立起强大的护城河和竞争优势。3）新酱香，酱酒发展不可阻挡，奥秘在于茅台利润和香型三个因素。